Состояние рынков. Акции переоценены, облигационные риски недооценены

Состояние рынков. Акции переоценены, облигационные риски недооценены
​В пятницу, особенно когда Банк России снизил ставку с 6% до 5,5%, возникало мимолетное ощущение, что отпустило, жизнь налаживается, дно позади. Но ощущение мимолетно.

Едва ли не первая проблема для отечественных экономики и фондового рынка – цена нефти. Финансовые, т.е. спекулятивные участники рынка, по большей части ожидают нефтяного восстановления. Возможно, они правы. Но графики сырья все еще сдают рубеж за рубежом, а коммерческие участники не столько заняты ценовым прогнозированием, сколь вопросом, где хранить излишки. Очень вероятно, что Brent мы еще увидим ниже.

Алексей Кудрин, главный федеральный скептик, снизил собственный прогноз падения российской экономики к концу 2020 года с 5 до 8% (https://russia.tv/brand/show/brand_id/64995/). Несмотря на определенную управляемость кризисных процессов, несмотря на уже введенные и еще предполагаемые меры господдержки экономики, валовый продукт, скорее всего, окажется под прессом, сопоставимым или даже бОльшим, чем пресс 2008 года. Соответственно, в ответ на вопрос, покупать ли отечественные акции на нынешних уровнях, можно предложить ожидание. Возможно, акции в России какое-то время будут даже дороже нынешних уровней. Но волну откровенно плохих отчетностей мы увидим примерно в августе. И они неизбежно и драматично скажутся на ценах акций.

Но российские акции, при всех проблемах нефтяного рынка, относительно недороги уже сейчас. Тогда как американский S&P500, близкий к 3 000 п. (сейчас 2 836 п.), могу оценивать как психоделическое проявление. До падения, на уровне 3 400 п. классически коэффициент оценки стоимости P/E (капитализация к прибыли) колебался между 25 и 30. В России он тогда едва превышал 7. Сейчас S&Pснизился примерно на 17%. А прибыли корпораций, скорее всего, в 2020 году в среднем упадут в 2 и более раза. Падение прибылей и инвестиционного интереса (P/E=25 – это дорого, 10-15 – более естественное значение) способны увести значения S&P 500 в этом году значительно ниже 2 000 п. Нынешние котировки S&P– временный компромисс развивающегося экономического кризиса и массированной, но временной денежной компенсации финансового и экономического падения.

Монетарные методы – слабый инструмент как в поддержке экономики, так и в поддержке рынков. Для лучшего осмысления. Банки, опрошенные Коммерсантъ-FM, не готовы к снижению кредитных ставок для физлиц после понижения 24 апреля ключевой ставки. Ссылаясь на опасения роста невозвратов. Получается, регулятор пытается поддержать кредитование, а поддерживает фондовый рынок. Куда попадает часть денег, направленная, по идее, в реальную экономику. Экономика, в итоге, находится в иллюзии денежных вливаний. А фондовый рынок быстро впитывает новые деньги, обездвиживает их, а в дальнейшем, коль скоро экономика буксует, и обесценивает.

На облигационном рынке, будем брать его внутреннюю рублевую часть, тоже рост. И тоже рост шаткий. Вероятность снижения этого рынка – объективно, большая. Но если акции сообща падают в цене, то в облигациях время ждать дефолтов. Т.е. большинство имен способны остаться в плюс-минус нынешних ставках доходностей (впрочем, доходности все равно через какое-то время могут оказаться выше). Меньшинство уходит в реструктуризации и дефолты. В 2008-м дефолты начались спустя всего 2-3 месяца после начала активного падения нефти. В 2020-м кризис ударил в марте-апреле. Дефолтов и реструктуризаций можно ждать начиная с июня-июля. 

На иллюстрации: советские школьники сдают макулатуру. Источник: https://ds04.infourok.ru/uploads/ex/01eb/000f57b2-e7399190/img15.jpg

Поделиться с друзьями:
07:56
2282
RSS
Руслан
14:30

Здравствуйте. Как думаете какие эмитенты ВДО или какие сектора в зоне риска?

Загрузка...

Прямой эфир

Андрей 5 часов назад
Имея статус квалика, экспериментировать с советник...
Платные советы. Стоит ли?
Domosed 5 часов назад
Саймон- это кто?
Платные советы. Стоит ли?
Павел Паул 11 часов назад
Портфель ЕК это чей?
Платные советы. Стоит ли?
Андрей Хохрин 2 дня назад
Мы оперировали управленческой отчетностью. Публику...
Отчетность АПРИ Флай Плэнинг за 1 кв. 2020
Андрей Хохрин 2 дня назад
чтобы зафиксировать спекулятивную премию. это не в...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Екатерина Антонцева 2 дня назад
А зачем выводить Калиту если по ней очень хороший ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Анатолий 3 дня назад
А где в отчётности показаны суммы счетов эскроу?
Отчетность АПРИ Флай Плэнинг за 1 кв. 2020
Андрей Хохрин 4 дня назад
Добрый день, Анна! Отличный вопрос! Но задать Вам ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Анна 4 дня назад
Добрый день! У меня брокер Тиньков — не могу в его...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Андрей Хохрин 9 дней назад
Спасибо, Илья! Статистика приводит в чувство ;)
Катастрофа, которой пока нет: ликвидность банковск...
Андрей Хохрин 10 дней назад
оценили масштаб убытков. в т.ч. и не взыскиваемых....
Прогноз на неделю. Нефть, акции и рубль
Oleг 10 дней назад
Думаю, что если вы по нефти и ошиблись, то только ...
Прогноз на неделю. Нефть, акции и рубль
Слава Вецвотсор 10 дней назад
Ламбум НЗРМ Тоже неплохие бумаги. Всё из это...
PRObondsмонитор. ВДО
Андрей Хохрин 10 дней назад
долговая нагрузка большая, а понимания, что с эмит...
Результаты и операции портфелей PRObonds
Слава Вецвотсор 10 дней назад
А чего Легенду то вывели?
Результаты и операции портфелей PRObonds
Андрей Хохрин 15 дней назад
наш клиентский блок к Вашим услугам! простите, пож...
"Шевченко". Первый день размещения облигаций
ArTwoD 15 дней назад
А что -так можно?.. Блин, я б Калиту ещё взял тогд...
"Шевченко". Первый день размещения облигаций
Андрей Хохрин 15 дней назад
явно проблемные компании — это не здесь. кто-то ве...
PRObondsмонитор. ВДО
Андрей Хохрин 15 дней назад
мы не так крупны как Китай, США или Евросоюз 
Мировой ВВП. Слом V-образного мышления
Андрей Хохрин 15 дней назад
да. простите за долгий ответ. не видел уведомления...
Обзор портфелей PRObonds
Андрей Хохрин 15 дней назад
кто-то из клиентов выставлял с нескольких брокеров...
"Шевченко". Первый день размещения облигаций
Слава Вецвотсор 15 дней назад
А как приняли заявки в диапазоне 11к-299к? Минимал...
"Шевченко". Первый день размещения облигаций
Mediaholder 16 дней назад
Добрый день! Отрицательные доли по позициям 19 и 2...
Обзор портфелей PRObonds
Mediaholder 21 день назад
Россию забыли отобразить на графике!
Мировой ВВП. Слом V-образного мышления
Mediaholder 22 дня назад
Добрый день, а сейчас разве хоть один «падший анге...
PRObondsмонитор. ВДО