Россия – «островок стабильности» на развивающихся рынках?

Россия – «островок стабильности» на развивающихся рынках?
Сейчас, когда негативный эффект в экономике еще не до конца ощущается, в это хотят верить многие. Расчет на то, что, когда экономика окончательно откроется, то всё, хоть и с трудом, но нормализуется к началу следующего года. Россия же, как страна с низким уровнем долга и устойчивой макроэкономикой, может стать привлекательной для зарубежных инвесторов.

Говоря более предметно, российские долговые инструменты могут показать хорошие соотношения риск-доходности. Вероятность такого сценария в будущем действительно есть, если оценивать текущий момент как худший в этом году и надеяться на рост глобального риск-аппетита.

Государственный долг – без шоковых выходов и с перспективами спроса

Возвращение Минфина на рынок заимствований состоялось относительно успешно, с рядом удачных однодневных размещений на уровне весны 2019 года: так, на аукционе 29 апреля было размещено 140 миллиардов рублей, причем около половины из общего объема была приобретена иностранными инвесторами. Совокупная доля иностранных инвесторов немного сократилась, до 31% (с пика начала года в 34%), но общий объем остался на уровнях конца прошлого года.

Российский суверенный долг в моменте остается привлекательным для иностранных инвесторов. В эпоху отрицательных ставок на ключевых развитых рынках и на фоне шоковых снижений нацвалют на развивающихся рублевые гособлигации действительно выглядят убедительно. Будут ли выглядеть ОФЗ так же уверенно к концу года зависит от дальнейших решений по ДКП и продолжении действия бюджетного правила.

В статус-кво не предвидится изменений, которые бы сделали российский госдолг менее привлекательным: на последних пресс-конференциях ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что снижение ставок продолжится, но не будет превышать темпы по отношению к другим странам, а также о незыблемости бюджетного правила.

Корпоративный долг – в ожидании помощи и конца кризиса

Компании, столкнувшиеся первыми с эпидемией и резким падением цен на нефть уже ощутили на себе угрозу снижения рейтингов — прогнозы кредитоспособности были снижены рейтинговыми агентствами. По цепочке снижение прогнозов дошло и до банковского сектора — уже в начале апреля агентство Fitch сменило прогноз на “негативный” 15 российским банкам, не обладающих, по мнению агентства, достаточным запасом ликвидности.

Тенденция переоценки кредитных рейтингов актуальна для всего мира (в том числе и отраслевом плане), и российские компании пострадали от этого в меньшей степени. Особенно это видно в сравнении с развивающимися странами.

График 1: Действия с кредитными рейтингами, связанные с эпидемией и падением цен на нефть в развивающихся странах

График 2: Разбивка действий с кредитными рейтингами в развивающихся странах по отраслям

Источник: S&P Global Ratings

Российские сырьевые и промышленные компании пока сохраняют свою платежеспособность — правительство в ряде случаев сделало для них налоговые преференции, обсуждается прямая финансовая помощь в ряде секторов экономики. С высокой долей вероятности можно сказать, что наиболее крупные российские корпоративные заемщики получат средства для восстановления.

Поэтому вопрос о понижении уже собственно рейтинга пока остается открытым. Есть готовность помогать со стороны правительства, но и глубина проблем пока еще не до конца осознана.

Позитив, не дающий гарантий

Пережив месячный шторм на рынках, российские долговые инструменты в понимании иностранных инвесторов выглядят достойно. Это — предпосылка для увеличения иностранных инвестиций в российский долг в ближайшие полгода со всеми вытекающими: увеличение спроса, количества размещений (в том числе и евробондов) в государственном и корпоративном секторе. Но не стопроцентная этому гарантия.

Виной всему неопределенность текущей и дальнейшей ситуации на стороне «покупателей» долга и на стороне эмитентов – инвесторы не понимают, как изменится их положение на рынке и то, какие реальные потери несет и понесет в будущем бизнес заемщика.

Всеобщий локдаун уже постепенно снимается, и вводить такой режим еще раз никто не решится. Из перетягивания каната на рынке нефти участники уже тоже сделали выводы. Но вероятность того, что ситуация может поменяться еще в более худшую сторону, конечно, сохраняется и признается. Но для текущего времени — это новая реальность, в которой угрозу плохого можно только молчаливо принять.

Фото: Andrei Lyubimov / Moskva News Agency

Поделиться с друзьями:
12:11
1014
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Марат 2 дня назад
Тоже интересно почему так решили выйти.
Обзор портфелей PRObonds
Алексей 3 дня назад
Господа, а за что так с Агроэлитой? Вроде раньше в...
Обзор портфелей PRObonds
Андрей Хохрин 3 дня назад
не вижу смысла спорить. проблема экономик была не ...
Борьба с коронавирусом срезала экономику США на тр...
Zhogl KA 5 дней назад
Не надо валить всё на бедный несчастный вирус. Мир...
Борьба с коронавирусом срезала экономику США на тр...
Андрей Хохрин 23 дня назад
а как иначе. будет. по-моему, и в самом Норникеле ...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Анастасия 23 дня назад
Спасибо за ваше мнение! А можем ли мы тогда сказат...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Андрей Хохрин 23 дня назад
Добрый! ) По платине нет мнения. А что касается па...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Сергей Локотков 24 дня назад
Тоже давно почти с самого основания знаю финсоветн...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Сергей Локотков 24 дня назад
По фонду фридома пока его можно купить только у ни...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Анастасия 24 дня назад
Добрый день! Касательно палладия и платины — не сч...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Андрей Хохрин 24 дня назад
поймите меня правильно. я не говорю, что компания ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 25 дней назад
Спасибо за честный ответ.Но  не похоже, что бумага...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Михаил 26 дней назад
Хотел бы уточнить касательно фонда первичных разме...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Михаил 26 дней назад
Вот вообще не нашёл. Первую нашёл, а вторую нет. Б...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Мах 27 дней назад
сорри, 30.07.2019 г. 
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Мах 27 дней назад
30.07.2020 акция стояла 64 ₽ с копейками, сейчас 3...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Виталий 27 дней назад
Месяцем раньше была.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Виталий 27 дней назад
Евгений Коган, Фридом Финанс.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Андрей Хохрин 27 дней назад
да как сказать… мы купили часть (в первую очередь ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 27 дней назад
Андрей, почему все таки,  обувь? Вы её пиарите на ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Андрей 27 дней назад
Поддерживаю
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Алена 28 дней назад
Если бы ещё понять кто ЕК и ФФ...Хотя ФФ это навер...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Михаил 28 дней назад
А где вторая часть?
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
ArTwoD 1 месяц назад
Вопрос в том, будут ли в процессе банкротства оспа...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...