Почему акции "Обуви России" стоят дешево?

Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
При цене акции в районе 32 рублей компания оценена в 2,2 прибыли прошлого года (1,7 млрд.р.) или в 27% прошлогодней выручки (13,7 млрд.р.).

Ценообразование акций идет вразрез с облигациями компании. Последние оправляются от коронакризиса. Доходности опустились к 12% (правда, в начале года, после перевода из третьего во второй уровень листинга они достигали 10,5%).

Недельный линейный график акций «Обуви России» (тикер OBUV) с момента проведения IPO. Источник: moex.com

Корни проблемы с ценами акций, как я это вижу, уходят в октябрь 2017 года, к моменту IPOкомпании. IPOпрошло в пользу в первую очередь европейских фининститутов, которые купили около 95% размещаемых акций. И если бы «Обувь России» была крупнее или находилась в более хайповой отрасли, ход был бы верным. Но получилось иначе. Естественное после IPOснижение цен спровоцировало первые продажи, от хедж-фондов (полагаю, основная масса институциональных покупателей, вообще, не планировала владеть бумагами долго), у них срок удержания позиции, даже убыточной обычно ограничен. Процесс продолжился, поскольку для большинства участников размещения позиции в акциях были пренебрежимо малы. А уход капитализации компании ниже 100 млн.долл. (сейчас он около 50 млн.) добавил предложения, поскольку в соответствии с инвестдекларациями не позволил ряду держателей сохранять позицию.

Мы несколько месяцев мониторим ход торгов, и по моему мнению, до начала июня продажи, в массе, имели институциональную природу: заявки-айсберги, торговые роботы – как правило, почерк профучастников.

Во второй половине прошлого года «Обувь России» провела 2 облигационных размещения. Размещения стали розничными, в них приняли участие несколько тысяч физлиц. Упоминаемость компании и, соответственно, обороты торгов акциями резко выросли (средний оборот акциями в первые 2 года торгов не превышал 80 млн.р. в месяц, а с конца прошлого года поднялся до примерно 300 млн.р./мес., почти в 4 раза).

Торговый оборот сыграл злую шутку. Получив более твердый спрос, прежние держатели усилили напор продаж. С начала декабря 2019, когда и отметился рост объемов торгов, по сегодняшний день акции упали еще почти на 30% (индекс МосБиржи за тот же период снизился на 5%).

Но июнь можно считать месяцем если не перелома, то ослабления тенденции к падению котировок. Похоже, к этому времени недружественные держатели бумаг, в основном, их продали. В «Обуви России» отмечают значительный прирост числа частных инвесторов среди держателей.

Что впереди? Менеджмент компании серьезно относится к недооценке ее акций. Проблема ведь не только в структуре акционеров (которая стала намного комфортнее), но и в том, что инвесторы не вполне понимают компанию, не понимают уровня ее эффективности и стабильности.

Название «Обувь России» вызывает устойчивую ассоциацию или с производством обуви, или с ее продажами. Но «Обувь» — давно не только обувь. 5 по величине в стране микрофинансовая компания, собственный онлайн-маркетплейс (а на него пришлось 34% выручки прошлого года), ассортимент, где обувная продукция занимает уже менее половины – все это как бы вынесено за скобки. Но именно технологичность и многопрофильность компании позволяют ей иметь рентабельность, которой позавидует любая торговая сесть. В частности, по итогам 2019 года рентабельность по EBITDAдостигла 25% от выручки. Благодаря им компания относительно спокойно пережила острую фазу экономического кризиса. Цифры по полугодию по РСБУ будут раскрыты до конца июля.

Сложность и ее выгоды требуют расшифровки и визуализации. Требуют изменения позиционирования, большей плотности контактов с инвестсообществом. Именно этими путями и планирует двигаться менеджмент компании для того, чтобы вернуть доверие инвесторам к акциям «Обуви России». К тому же компания, рано или поздно, планирует дальнейшие заимствования через облигации, и для целей роста бизнеса, и для частичной замены банковского финансирования длинными деньгами. Достижение относительно высокой стоимости акций, в идеале, превышающая цену первичного размещения, важно и для доступности инструмента SPO.

«Обувь России» — интересный кейс отечественного фондового рынка. Мне сложно понять, куда дальше падать (да и не падают бумаги уже почти 4 месяца). Вырасти? Почему нет! 

Фото обложки — скриншот головой страницы сайта obuvrus.ru

Поделиться с друзьями:
07:15
3055
RSS
Юра
07:39
+1

Андрей, почему все таки,  обувь? 

Вы её пиарите на протяжении уже год, наверное. Сильно похоже на фронтранирг, чем на рекомендации. У вас большая позиция по ней?  Вопрос, конечно, скорее риторический... 

10:38

да как сказать… мы купили часть (в первую очередь себе) в районе 40 рублей, вторую — больше — докупаем сейчас. но все действия всегда публичны. понятно, что мне выгодно, чтобы бумага стоила дороже. но ровно из тех же побуждений, что и выгодна выплата процентов по облигациям в портфелях и рост компаний с целью снижения доходностей облигаций. насчет величины позиции — совокупно она менее 1% от капитализации компании, небольшая т.е.

Мах
20:55

30.07.2020 акция стояла 64 ₽ с копейками, сейчас 32₽, с теми же копейками. Покупательная способность населения сейчас и год назад, это… мягко говоря не  а Вселенная. Так от чего с нынешних уровней… акции ( сейчас) должны преодолеть уровни годичной давности?? Мээээджик? 

Мах
20:57

сорри, 30.07.2019 г. 

11:35

поймите меня правильно. я не говорю, что компания хорошая или стала лучше. я говорю о причинах падения, которые смог понять, и которые считаю важными. они в моем же понимании дают апсайд. я этим воспользуюсь. кого-то убеждать — точно нет

Юра
19:15

Спасибо за честный ответ.

Но  не похоже, что бумага когда-нибудь выйдет из третьего эшелона и по капе и по ликвидности.  Конечно её могут раскачать на импульсе, но не думаю, что в ближайшие год-два  можно ждать аптренда. 

11:33

жизнь покажет)

Загрузка...

Прямой эфир

Михаил 4 часа назад
Подскажите пожалуйста, по какому принципу наполняе...
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Zhogl KA 2 дня назад
Даже не в методах управления экономикой, а в спосо...
Борьба с коронавирусом срезала экономику США на тр...
Марат 8 дней назад
Тоже интересно почему так решили выйти.
Обзор портфелей PRObonds
Алексей 9 дней назад
Господа, а за что так с Агроэлитой? Вроде раньше в...
Обзор портфелей PRObonds
Андрей Хохрин 9 дней назад
не вижу смысла спорить. проблема экономик была не ...
Борьба с коронавирусом срезала экономику США на тр...
Zhogl KA 11 дней назад
Не надо валить всё на бедный несчастный вирус. Мир...
Борьба с коронавирусом срезала экономику США на тр...
Андрей Хохрин 29 дней назад
а как иначе. будет. по-моему, и в самом Норникеле ...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Анастасия 29 дней назад
Спасибо за ваше мнение! А можем ли мы тогда сказат...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Андрей Хохрин 29 дней назад
Добрый! ) По платине нет мнения. А что касается па...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Сергей Локотков 30 дней назад
Тоже давно почти с самого основания знаю финсоветн...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Сергей Локотков 30 дней назад
По фонду фридома пока его можно купить только у ни...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Анастасия 30 дней назад
Добрый день! Касательно палладия и платины — не сч...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Андрей Хохрин 30 дней назад
поймите меня правильно. я не говорю, что компания ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 1 месяц назад
Спасибо за честный ответ.Но  не похоже, что бумага...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Михаил 1 месяц назад
Хотел бы уточнить касательно фонда первичных разме...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Михаил 1 месяц назад
Вот вообще не нашёл. Первую нашёл, а вторую нет. Б...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Мах 1 месяц назад
сорри, 30.07.2019 г. 
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Мах 1 месяц назад
30.07.2020 акция стояла 64 ₽ с копейками, сейчас 3...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Виталий 1 месяц назад
Месяцем раньше была.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Виталий 1 месяц назад
Евгений Коган, Фридом Финанс.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Андрей Хохрин 1 месяц назад
да как сказать… мы купили часть (в первую очередь ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 1 месяц назад
Андрей, почему все таки,  обувь? Вы её пиарите на ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Андрей 1 месяц назад
Поддерживаю
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Алена 1 месяц назад
Если бы ещё понять кто ЕК и ФФ...Хотя ФФ это навер...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.